價格速覽 Price
本週幣價開在$38,484，就這幾週的價格模式來看，週三、週四通常會漲到當週高點，隨後價格在接下來的週五和週末表現較為疲軟。本週三（5/4）價格漲到了$40,050左右，當天聯準會也宣布升息兩碼。但隨著美國股市在週四（5/5）大跳水，比特幣也開始大殺四方，頭也不回地跌破市場這幾個月不斷醞釀的$35,000關鍵價位，最後收在$33,540。本週週報將會嘗試總結$35,000以下的支撐價位會在哪裡，以及解析這個全新的「後$35,000時代」的市場情緒。請注意本篇週報只是回顧比特幣市場在上個禮拜的動態，並不能被作為投資建議。雖然本週週報時間截止到5/8，但是在週報寄出前的5/9交易所淨流入量來到了2017年之後的新高，讓5/6的淨流入相形遜色。這對整個市場來說是明顯的利空消息，就算投資人還沒真的跑路離開市場，他們也正在準備隨時這麼做了。
我們在這篇週報驗證過比特幣在最近幾個月的價格走勢和那斯達克指數的關聯性，在最近這個關係似乎又增加了不少。上圖可以看到那斯達克指數的走勢在過去六個月近乎一致，注意到在上圖中比特幣的變化尺度大約是那斯達克指數的2~3倍。在那斯達克週四狂瀉5%的基礎上來看，比特幣這週下跌約12%也是同時反映了整個總體市場的情緒。（上圖尾端出現的走勢差距是因為週末那斯達克沒有開盤造成的，並不能當作是比特幣跌的比那斯達克嚴重的訊號）
技術分析 Technical Analysis
就短期技術分析而言，這週的價格走勢提供的資訊相當豐富，週一到週三微幅的漲勢打到了下跌趨勢的頂部，接著價格一路下跌，甚至還跌破了通道下緣，在這下面已經沒有任何明顯的支撐線了！中期的技術分析指出，比特幣在$30,000還有一個支撐，但這個支撐線放眼望去只有在去年七月熊市底端測試過一次，其強度可能不及之前的$35,000那麼強了。
鏈上數據分析 Onchain Analysis
在損失下支付的比特幣數量
當價格下跌，回答賣壓來自於哪裡就非常重要了。賣壓可能來自於還未實現獲利的投資人眼看苗頭不對而選擇盡快獲利了結，也可能來自於想要止損的投資人。在損失下支付的比特幣數量在近期巨幅攀升，可見這些投資人不認為比特幣在短期內能夠重返他們購入的價位。這波的賣壓，無庸置疑地是來自於這些想要止損的投資人。當然，往好處想，大量的損失交易能夠重整市場的成本基礎，讓市場整體成本更低，進而帶動剩下投資人的樂觀情緒。但這一切都必須建立在一個大前提之上：市場必須經歷一段時間的陣痛期，而且恐慌性拋售必須有緩和的跡象。在目前恐慌性拋售與價格下跌相輔相成的環境下，實在很難預見樂觀的市場會在近期到來。
交易所淨流量
交易所在週五（5/6）迎來了自去年11月市場開始有些許向下趨勢以來的新高。這代表著更多的貨幣想要被交易，結合在損失下支付的比特幣數量和目前市場偏熊市的情緒來看，這代表的將會是我們在最近幾週會看到更多的賣壓。下一週我們也可以持續觀察這個指標，如果交易所淨流量從偏流出主導變成流入主導，那麼嘗試從現在的價位抄底的買壓和拋售的賣壓將會完全失衡，短暫的$35,000攻防戰將會以多方全軍覆沒作結。
雖然本週週報時間截止到5/8，但是在週報寄出前的5/9交易所淨流入量來到了2017年之後的新高，讓5/6的淨流入相形遜色。這對整個市場來說是明顯的利空消息，就算投資人還沒真的跑路離開市場，他們也正在準備隨時這麼做了。
長期投資人未實現淨利潤／淨損失
我們曾經在這篇週報中介紹過未實現淨利潤／淨損失指標，在這裡我們特別看到長期投資人的未實現淨利潤／淨損失（LTH NUPL），來看看歷史經驗告訴我們中長期可能發生什麼事。上一次LTH NUPL由相信－否定區間向下突破至樂觀－焦慮區間是在2019年末的事情了，當時整整持續了八個月左右的時間LTH NUPL才重新站回相信－否定區間，在這之間市場還經歷了2020三月的大崩盤，讓LTH NUPL短暫碰到了投降區間。至少在這張圖看來，長期投資人遇到了自2020年以來最大的危機，考驗著他們是否已經準備度過這個市場寒冬，繼續堅持著他們抱著比特幣死也不放的信念。
UTXO實現價格分布
上週我們也有看到類似指標（上週的有經過群體調整，但這週我們發現沒有經過群體調整得比較好看出端倪，事實上兩者的分布和結論會非常類似），沒想到那麼快就要回來看整個市場的成本基礎。可以看到從$30,000以下是成本基礎的斷層，只有大約在$27,000的位置是唯一的成本支撐。如果比特幣在即將到來的$30,000保衛戰失守，在$27,000左右也無法力挽狂瀾的話，下一個成本支撐就可能走到$20,000以下了，屆時也會威脅到元老級投資人的獲利。就這一點來說，比特幣的$30,000保衛戰對未來的價格走勢至關重要。
選擇權未平倉賣權／買權比率
我們先觀察幾個顯而易見的事實：1. 比起借比特幣放空，大部分的投資人都持有多頭部位。2. 一個最簡單避險策略為在做多現貨的時候同時買賣權作為下檔保護，這個策略被稱為保護性賣權（Protection put），相當於為比特幣價格下跌買保險。以上兩點使得市場預期價格走跌時，未平倉賣權／買權比率會攀升，這也正是我們在這週看到的。還持有現貨的投資人已經開始在尋求更多的下檔保護，深怕比特幣頭也不回地往$20,000前進。
隱含波動率
我們在這篇週報中介紹過隱含波動率的原理。當短期隱含波動率高過長期隱含波動率時，通常意味著選擇權市場預期短期內將有劇烈波動。這個現象在這週發生了兩次，一週的隱含波動率比起更長期爭在巨幅波動，可見選擇權市場目前正在為比特幣在短期內的波動幅度沒有一個共識。接下來幾週這個指標可以觀察的重點是，短期的隱含波動率是否有帶動長期的隱含波動率上升，以及反轉的現象是否持續。無論如何，綜觀成本分布和市場情緒，比特幣市場凜冬將至，選擇留在市場的人勢必要提前做好過冬的準備，如果接下來的$30,000防衛戰失手，那市場回春的那天想必是更加遙遠。
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