價格速覽 Price
本週比特幣價格開在$39,660，在一波相較上禮拜更為強勁的漲勢之後，在週四（21日）迎來了$42,978的高點，但價格並沒有突破這個價位，而是一路下殺。週末比特幣的交易量不大，價格也沒有明顯變動，最後在週日收盤在$39,467，相較開盤時反倒略為下跌。請注意本篇週報的內容只是回顧比特幣過去一週的價格變化，並不能被視為投資建議。
技術分析 Technical Analysis
和上週相差不大，短期的技術分析顯示出目前比特幣處在一個下行通道中。本週比特幣價格挑戰了$41,800的壓力價位失敗，價格仍舊低迷不振。中期部分仍舊在$44,300的壓力價位和$35,000的抵抗價位徘徊，在價格變化不大的這兩週很難看出價格的方向性。
值得一提的是，我們在這兩週都看到了比特幣都遵行著先漲後跌的模式，價格從週一開始上漲，大約在週三或週四來到高點後反轉，並在最後收在與週一開盤時變化不大的位置。週末成交量和價格變動幅度的下降或許是機構投資人在週末二日不進行操作的緣故。整體而言，比特幣不只價格，連交易模式都朝著股票靠攏。
鏈上數據 OnChain Data
交易所淨流量
我們在上個月曾經多次介紹交易所淨流量這個指標。當人們想交易比特幣時，會把比特幣轉到交易所錢包中；反之，若想長期持有比特幣，便會將其從交易所的錢包轉回自己的錢包裡。我們從上圖可以發現自三月底以來，投資人不斷地將比特幣從交易所錢包提領出來。投資人比起以往更不願交易比特幣。這當然有一部份是因為比特幣價格在近期的表現不盡理想。另外，長期投資人更傾向抱著比特幣死也不放，正如同上週週報所說，這雖然在$35,000形成強而有力的支撐，卻也變相成為了價格成長的阻礙。
囤幣地址數量
我們看到囤幣地址的數量來從旁佐證剛剛的論述。其實不難發現到，縱使囤幣者的數量長期而言都是成長，但在近期成長的速度比以往都還快。不難想像有很多投資人在看到了去年比特幣的風光之後，選擇在目前的價位買進，期待比特幣能帶他們再度走到$60,000水平，甚至更高的位置。
儲備風險指標
像是儲備風險指標之類的測底指標我們並不陌生。儲備風險指標衡量比特幣的價格與機會成本的關係。若此指標小於0.0025，普遍認為比特幣的價格獎勵並沒有反映他的風險，因此市場來到了底部。從今年一月以來，探底指標們陸陸續續來到低部區間，然而卻到目前為止都沒有離開底部。這次的熊市似乎比以往來得要長，在出現讓價格上漲的明確因素出現之前，指標可能持續在底部循環。這波熊市值得我們關注的是，底部盤整可能會持續好幾週，甚至好幾個月，有時位在底部的指標並不能單純的被視為買進訊號。
期貨估計槓桿比率
期貨估計槓桿比率衡量期貨合約數量與交易所持幣的關係。這個禮拜槓桿比率快速飆升，可以看到更多的投資人傾向交易比特幣期貨合約。一個可能的推測是，目前比特幣的波動太小，無法滿足投資人的交易需求，因此一部份投資人選擇來到了能進行槓桿操作的期貨市場來放大自己的損益。這在長期而言不會是一件好事，因為流動性低的商品的期貨市場非常難維持；況且大部分的比特幣期貨都是由中心化的交易所發行，這在某方面反倒是讓比特幣退化成為一個中心化的投機工具了。
永續合約資金費率
比特幣的永續合約資金費率是槓桿多空方向的指標，也是針對永遠不會到期的永續期貨所設定的機制。費率為正代表期貨市場多單占優勢，因此需要支付空單資金成本；反之則是空單占優勢，空方必須支付多方資金費率。本週的資金費率出現了顯著的負值，代表空方必須支付這波熊市以來最多的資金費率，由此可見比特幣期貨永續合約市場對未來並不是非常樂觀。
隱含波動率偏離
隱含波動率偏離是從隱含波動率衍生出來的指標。我們在這篇週報中介紹隱含波動率是由選擇權定價模型回推的波動率。然而，實務上不同履約價的選擇權算出來的隱含波動率都不盡相同。若我們固定選擇權價格對現貨價格的敏感程度（這被稱作Delta）在25，將賣權和買權算出的隱含波動率相減，經過標準化後便有上圖描繪的隱含波動率偏離指標。一般而言因為投資人損失趨避，且現貨部位大多為多倉的緣故，賣權的需求會比買權更為強烈，因此這個指標會大於零。此指標的變化可以描繪出市場對於現貨下跌的可能性和現貨上升的可能性的差異，當指標上升時，可以推論選擇權市場賣權需求增加，代表更多的投資人需要賣權為現貨避險，也意味著他們認為價格下跌的風險增加。上圖可以看到對不同到期日的選擇權而言這個指標近期都在成長，這也暗示著選擇權市場目前有更多的下檔保護需求，價格下跌的風險比起價格上漲的機會增加了。
幣圈／總體經濟新聞 News
- 內部消息指出，歐盟因為比特幣耗電量過高而漸趨反對比特幣，轉而支持以太坊
- 隨著戒嚴令的頒布，烏克蘭禁止居民用烏克蘭赫里夫尼亞（國家法幣）購買比特幣以避免資金外流
- 聯準會主席鮑爾發表鷹派言論，當中透漏討論是否升息50個基準點（2碼）會被排上聯準會的5月議程
小結
- 比特幣的交易模式近期似乎在向股市靠攏
- 比特幣在這兩週都沒有太大動靜，並沒有明確價格走勢
- 現貨市場的囤幣行為持續成長，其速度已經來到了新高
- 衍生性商品市場以空方為主，投資人似乎要求更多的下檔保護
References
- https://www.forbes.com/sites/billybambrough/2022/04/24/target-the-bitcoin-price-internal-documents-reveal-how-the-eu-could-try-to-ban-bitcoin-and-protect-ethereum/?sh=3f18a6297201
- https://cointelegraph.com/news/ukraine-bans-bitcoin-purchases-with-local-currency-amid-martial-law
- https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-21/powell-hardens-hawkish-pivot-toward-half-point-fed-rate-hikes
