這禮拜幣圈發生的重大事件包含了stETH的脫鉤以及Celsius被發現被駭客入侵造成的擠兌潮。在介紹這兩起事件之前，有必要先向大家介紹所謂的stETH是什麼，還有脫鉤可能會造成什麼樣的風險。
stETH是什麼？
由於ETH即將從POW轉往POS，因此需要驗證者質押32個ETH在信標鏈。但32個ETH對於散戶來說是筆龐大的負擔，因此開始出現了中心化或是去中心化的ETH質押項目。讓散戶可以少量的質押。而stETH是由去中心化的ETH質押項目Lido所發行的代幣，作為用戶進行質押ETH，Lido發行的憑證。同時質押在信標鏈的ETH預計至少要到The Merge（預計8~9月）結束後的半年至一年才能取回的，但stETH則是可供交易且也可以作為其他defi項目的抵押品，提供了質押用戶流動性。
什麼是stETH脫鉤？
介紹完了stETH後，來討論何謂為stETH的脫鉤。嚴格來說，stETH、ETH並不存在贖回機制（也就是目前stETH不能換成ETH），因此這兩項代幣根本沒有理論上的價格關係，也不存在價格脫鉤一說。
不過由於stETH理論上（也就是Lido不跑路不被駭客入侵）在The Merge結束後的一段時間，是可以以1:1+ staking APR的比例換回ETH的，所以在前陣子stETH與ETH基本上是維持著穩定的價格關係，stETH可以換得更多的ETH，但要能換回ETH，則至少必須等到The Merge結束後的半年才能換回ETH，因此stETH與ETH的價格基本上即是質押收益率與流動性之間的拉扯。
Celsius 與stETH脫鉤的關係？擠兌現象
但這次的脫鉤主要則是與本篇文章的另一篇主角Celsius有關，Celsius是個中心化的理財收益平台，業務包含幫忙用戶將ETH質押到信標鏈或是其他質押項目，如：Lido並從中賺取手續費。但Celsius卻在之前被盜領了大筆資金，因此用戶開始恐慌自己存在裡面的錢有拿不回來的風險，也就是所謂的擠兌。市場開始擔心在用戶大量提回他們存在Celisus的ETH，ETH必須將其stETH在次級市場變現才足夠返還，而這將給stETH一個很強的賣壓，在市場也如此預期的狀況下，整個市場都開始拋售stETH，因此也造成了stETH / ETH更大的折價。
stETH的折價對市場有什麼影響呢？
雖然沒有直接的影響，但在前面的內容有提到stETH是可以作為defi項目的抵押品的，舉個簡單的例子，過去有許多人認為stETH為相似度很高的資產，價格波動不大被清算的風險極低，因此拿stETH來作為ETH的槓桿，也就是拿stETH當抵押品借出錢換成ETH，再將ETH作為抵押品換出stETH以此類推，但當stETH開始跌價，可能導致部位被清算，就有可能導致ETH的賣壓。由於ETH作為幣圈這個高風險投資市場相對穩定的標的，就連ETH都陷入賣壓時，可能導致市場陷入恐慌。
根據最新的狀況，Celisus開始不讓用戶提領回資金，理由為為了維護用戶資金的安全。這基本上可以說是告訴市場他們沒有足夠的流動性，理論上這可以讓Celisus不用再繼續拋售stETH，遏止過度的賣壓，但市場的其他投資人則會開始擔心這是否為第一片倒下的骨牌，是否其他理財項目也有項目，是否其持有的資產也會受到拖累，陷入恐慌，而開始大量拋售。
stETH有可能會像UST一樣變得一文不值嗎？
以普遍的觀點來說，理論上不會。但我們也無法得知stETH該有的價值為何。只要Lido能確保其能保障stETH能換回ETH，那麼在stETH大幅折價時，就會有大量的人願意承接stETH，因為一切順利的情況下，stETH能在一年或一年半後換回原本的ETH加上質押報酬，雖然不能說是無風險套利，但只要折價太過嚴重，自然會有覺得風險報酬比誘人的買家承接stETH，推升stETH的價格。
結論
看著CeFi理財平台celsius的崩塌，或是過去因為Luna / UST而崩塌的散戶甚至是機構投資人，看著他們悲憤地哀嚎，雖然感到同情但也不免的感到一絲的諷刺，過去在牛市時爭相歌頌著去中心化，Code is law的美好，倡導著比起政府中心化的治理模式，每個人應該要為自己的選擇負起責任，但當Luna/ust被狙擊，CeFi理財平台的陷落，大家才又想起來區塊鏈投資是有輸掉身家的風險的，開始要求政府進行監管，希望項目方能負責，甚至是希望政府能補償投資人的損失，開始指責項目方是多麽的不負責任。當然我們並不是在說區塊鏈不需要監管，只是想表達的是每種制度都有其優缺點，建議投資人有承擔風險的能力、資產分散、風險管理的配置。
