本週的比特幣表現非常強勢，在59.7K到64.2K之間盤整，幾乎維持了十月份漲勢的高檔。而隨著比特幣的價格排列成上升旗型狀態，鏈上的數據也仍展示出了強勢、熱絡的供應動態，且鏈上的活動也仍然遠遠不及牛市將至頂峰的狀態。
長期持有者賣出了一小部分的持有部位，屬於牛市週期中相當常見的狀況，雖然幣價將至前高，但鏈上的活動仍然只比熊市的狀態略高一些；另外，交易所當中的比特幣餘額持續消耗，比特幣礦工的算力投入和收入正在接近新高。
強大的供應動力和挖礦算力的恢復，再加上較為低檔的網路活動量，表現出未來幾周，比特幣的前景將相當有建設性。
一、供應方的動態
a. 長期持有者和短期持有者的供給
當比特幣價格接近歷史新高時，長期持者的典型行為是開始賣出。最近，當比特幣價格來到66K時，長期持有者的供應量也來到了局部最高的值，佔比特幣供應量的81.5%；盡管佔據了相當大部分的比特幣供應量，LTH實際上只賣出了0.73%的比特幣供應量，在下圖中可以看到長期持有者的賣壓估計。
b. 長期持有者淨部位變化
這樣的賣出行為也可以在長期持有者淨持有部位的變化觀察到，該指標自今年4月開始就處於大量累積階段，在維持了大約五個月的積累、每月超過四十萬枚比特幣的數量之後，現在已經回到了一個溫和的水平。這意味著，在過去的一個月當中，長期持有者的供應是比較平緩的，並且在消耗和成熟（因為當持有比特幣超過155天即會被視為是長期持有者）的數量是差不多一致的。
c.不同年齡賣出量
在不同年齡賣出量中，年齡超過一個月的比特幣已經上升到總交易量的6%；在2021年的大部分時間中，6%屬於較為常見的水準，尤其在今年的第一季中，隨著牛市上漲，年齡超過一個月的比特幣交易量佔總交易比已經超過了10%。
從這個指標也能夠發現另外一個訊號：雖然許多的舊幣部位被賣出，但市場正在輕鬆吸收這些賣壓，在牛市來到頂峰之前，這種持續上升的賣壓往往還會持續好一段時間。
d.被重新激活的比特幣數量
另外這裡提供一個觀察「被重新激活」的幣特幣供應指標，這個指標的內容是跟蹤那些幣齡超過一年的比特幣有多少重新進入市場流通。一般來說，那些已經持有比特幣並且經歷12個的價格波動的持有者們，應該能夠對市場風險有一個較為妥適的衡量標準，對於比特幣價格的高昂與否有一定的了解。
我們可以看到，目前大約有六千五百枚比特幣被重新激活，與2017年、2019年和2021年的牛是相比，這是一個相對較低的水平。事實上，在這個指標的水準中，目前狀況與2019年底至2020年的狀況相似，並且此類狀態往往被視為是熊市後期的表徵。
e. 囤幣波
更進一步來說，我們可以在囤幣波當中看到目前的賣出量有多少。下圖過濾出年齡不到三個月的比特幣，可以看到不到三個月幣齡的比特幣來到了15%的歷史低點，也就代表超過三個月的比特幣供應量達到了85%的歷史高點，當長期持有者開始出售持有的舊部位時，這個指標也將會呈現出上升的趨勢。
供應動態總結
自2021年8月開始，超過85%的比特幣處於休眠，以上的供應動態展現出了相當有說服力的情景：長期持有者依然持有他們的大部分比特幣資產，當前的賣出更像是為了策略獲利而非因為幣價來到高峰而大量拋售、退出市場。
二、需求端的動態
牛市的需求通常會分為兩個階段：
- 聰明的資金在積累（ATH之前）：鏈上活動較少，供應動態保持穩定，大多數賣出行為更接近策略性獲利。
- 炒作和情緒高漲（ATH之後）：隨著價格創新高，散戶對此的興趣上升，鏈上活動開始增加，長期持有者和有經驗的投資人開始增加賣出並出場。
第一部分的供應和需求動態都表明了當前的市場特徵，雖然現在更接近於過渡階段，但不可否認的市：現在聰明的資金正在積累。為甚麼？
a. 交易所淨交易量
第一個證據是交易所的淨流量，流出持續呈現優勢狀態，本周資金的流出速度增加，每日的淨堤幣量達到了五千多枚比特幣，這也使得交易所的比特幣總餘額已至多年來的低點。佔了流通供應的12.9%；即便比特幣價格在高檔價格下盤整，交易所的儲存量也逐漸耗盡。
b.比特幣交易量
另外，鏈上的活動正在緩慢恢復熱度，恢復的速度遠遠低於2017年和2021年第一季的狂熱時期，比特幣交易量也遠遠低於2021年上半年的高點，目前225K的日成交量與2019-2020年的熊市水準相符。
c. 鏈上新群體數量
而在鏈上交易層面可以觀察到的鏈上新群體數中，也能看到類似的模式，新群體的數量每天增加11萬個，以一種溫和的上升方式逐漸發酵，但也僅僅是勉強高於2019-2020熊市的水準罷了。
需求動態總結
比特幣價格接近歷史前高，但目前的鏈上活動卻接近熊市低點。這是一個相當明顯的分歧。這個現象可能意味著市場原本仍在一個安靜的積累階段，但被低活動量、大量流出的交易所比特幣和經驗豐富的持有人策略性賣出所中斷。
三、挖礦市場
a.礦工收入
比特幣的四年減半會讓以比特幣計價的礦工收入經歷四年一次的急遽下降，目前礦工的總收入在每天900～1000枚比特幣之間波動。
雖礦工的收入以比特幣計價，但他們的其他支出成本如：電費、設備卻都是以法幣計價。雖然當前的比特幣區塊獎勵處於歷史最低，但以法幣計價的礦工收入卻不是這麼一回事。在2020年5月歷經第三次獎勵減半之後，礦工的美元總收入增加超過550%。每天的收入幾乎處於歷史最高水平，與5月份的每日6700萬的高點相比，只下降了5%，也就是說，礦工的收入幾乎保持在歷史上的高點水準。
b. Thermocap
最後要介紹一個平鶻比特幣礦工總投資的方法：Thermocap
這是一個計算從比特幣開始以來所有美元價值區塊獎勵的累積指標，基於一個最初假設：礦工是自利的理性行為人，願意花費99.99美元的成本以贏得100美元的獎勵。
比特幣Thermocap幾乎一值處於歷史最高狀態，但最近由於價格上升，增長又再度被加速，達到了328億美元；在過去的18個月哩，以美元計價的區塊獎勵和手續費來到了有史以來的93%，即便在2020年5月發生了區塊獎勵減半！這同樣也能再次見證比特幣的安全和激勵系統運作得非常高效且完備。
Reference
Glassnode: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-45-2021/
