2021 年結束後，比特幣市場的活動也隨之減少，交易量越來越少，價格進入整理區間。在2021年 11 月底以來，價格持續在同一區間水準交易，本週在 51,654 美元的高點和 46,197 美元的低點之間反彈。
在許多鏈上指標中，儘管供應動態顯示出偏多的狀況，但普遍缺乏活動力（交易量太少了）。
越來越多的比特地繼續移到流動性越來越低且處於休眠狀態的錢包，而投資者的盈利能力和周期性指標則呈現出較為悲觀的畫面。考慮到牛市／熊市信號的平衡，我們對 2022 年初的預期可能會繼續橫向盤整。
本週週報評估的第一組指標與鏈上活動相關。一般來說，市場看漲時通常伴隨著對區塊空間的需求增加，因為比特幣被購買、出售或是轉給新的所有者；相反，看跌時通常會看到新錢包減少、交易需求減少和網絡利用率降低。
餘額非零的錢包地址數量
餘額非零的錢包地址數量是一個可以查看的指標，可用於評估比特幣的長期需求。過去一年中，比特幣網絡共增加了 746.2 萬個非零餘額錢包，同比增長 23.2%。其中 141.5 萬個是在 10 月 ATH 以來增加的，佔整年總額的 18.9%。
當前 3960 萬非零地址的 ATH 比 2017 年牛市結束時的高點高出 40%，這表示用戶群在過去五年中一直在增長。
活躍的鏈上實體數量
我們可以看到，活躍的鏈上實體數量突破了 27.5 萬/天。下圖中紅色區塊顯示了一個正在上升的“熊市通道”。這表示在價格低迷和投資人興趣較低的時期，網絡用戶仍然在持續增長。
2017 年和 2020-21 年牛市都因相對於這個通道的鏈上活動顯著增加而展現出相當好的市場行情。然而，現階段似乎更接近於 2019 年 4 月至 8 月發生的“迷你牛市”。這兩個時期的相似之處在於它們都經歷了深度回調和廣泛投降事件，但隨後的反彈未能產生足夠的動力為全面牛市。
2019 年的反彈最終以長達 9 個月的橫盤向下交易區間結束，直到 2020 年 3 月發生最後的頭投降。
交易數量
交易數量也有類似情況， 2017 年和 2020-21 年的牛市明顯突出，高點每天超過 30 萬筆交易。 2019 年 4 月到 8 月與 2021 年 9 月以來的當前市場之間再次發現相似點。在這兩種情況下，最初的市場活躍支持了價格上漲，但未能很好維持住趨勢，交易數量和價格都在變動。
在對比特幣區塊空間的需求進一步擴大之前，我們可以合理地預期價格走勢將有些平靜，並且可能在較大的範圍內盤整。
值得注意的是 2019 年和 2021-22 年期間市場結構有所差異。 2019 年 4 月至 8 月的反彈主要與由於 PlusToken 龐氏騙局導致的大量比特幣現貨需求有關，再加上交易減弱期貨市場走勢而造成的多次空頭擠壓（Short Squeeze）反彈。當前的市場更好被描述成是在大量積累後從 7 月和 9 月的低點強勁反彈。由於整體的經濟不確定性和對通膨的擔心情緒蔓延到市場，貿易公司試圖在年終獲利出場，因此在 10 月份表現強勁之後，才有了這次反彈被拋售的情形。
看跌的訊號之一實際上是供應動態的基調。雖然先前鏈上活動表示零售和市場遊客的需求相當疲軟，但比特幣的休眠情況仍然值得注意，而且更聰明的資金（smart money)積累跡象仍然存在。
2020 年 12 月是 2021 年第一季度價格表現非常強勁的起點，因為比特幣突破了上一個週期的 2 萬美元 ATH，並在 4 月份達到了 6.4 萬美元以上。
供應量最後一個活躍的一年以上
如果我們查看供應量最後一個活躍的一年以上的指標，我們可以看到 2020 年末積累的大部分比特幣直到今天仍未使用。自 2021 年 10 月以來，超過 682k BTC 已遷移到超過一年年齡範圍，佔流通硬幣供應量的 3.3%。現在超過 57% 的代幣供應超過 1 年，相當於 2019 年 4 月看漲期時的 51.5%。
考慮到 2021 年的波動性，看到如此加速累積和一直持有大量比特幣是非常可觀的。
在 10 月和 11 月的兩次 ATH 之後，長期持有者 (LTH) 的供應量也在一段溫和的分配期後趨於穩定。這意味著 LTH 已經放緩了他們的支出，並且更有可能成為持有者，因為他們不願意在當前的價格出售手中的比特幣部位，甚至成為了這些價格的買家。這為市場信心提供了另一種觀點。
從10 月以來，LTH 已花費約 15 萬 BTC，僅佔其總持有餘額的 1.11%。考慮到這段時間的劇烈和持續修正，支出放緩是顯著的。請注意，這也發生在 2021 年的大規模積累階段之後，3 月之後，淨額超過 242 萬 BTC 遷移到 LTH 錢包，餘額增加 22.1%
比特幣流動性
我們還可以將比特幣流動性評估為當前代幣供應動態的直接衡量標準，例如市場目前是在積累（流動性更差）還是分配（流動性更強）。
在 Supply Last Active 和 Long-Term Holder Supply 指標使用時間作為主要輸入（硬幣年齡或壽命）的情況下，我們的 流動 和 非流動 指標使用錢包支出啟發式方法(Wallet Spending heuristics)。當比特幣被轉移到沒有消費歷史的錢包時，它將被歸類為非流動性（例如，執行美元成本平均策略的 HODLer）。相反，經常消費的錢包（例如單日交易者或交易所熱錢包）將被歸類為流動性或高度流動性。
我們可以在下面看到，在 2021 年的最後幾個月，即使價格得到修正，代幣也在加速從流動性錢包 流入非流動性錢包。到 12 月，比特幣以 5 萬至 10 萬 BTC/月的速度轉移到流動性越來越低的錢包，反映出當前正在更廣泛積累比特幣。
在比特幣網絡上，我們可以看到非流動性供應（藍色）加速走高，相對的高流動性供應（粉紅色）的下降。非流動代幣現在佔總供應量的 76%，可以看出與價格有明顯的相關性。與看跌或是較中性的價格走勢相比，目前的狀況確實說明了鏈上動態數據之間對當前市場的意見分歧。
最後，關於長期趨勢，我們可以看到活躍度指標。這反映了幣天創造的相對增長，以及流通幣供應中銷毀的幣天數。創造更多幣天數時，休眠和 HODLing 會更多，活躍度將趨於降低（藍色）；相反，當市場來到分配期，銷毀的硬幣天數將多於創造的硬幣天數，活躍度將趨向於更高（粉紅色）。
目前活躍度指標似乎處於強勁的下降趨勢中。這是看跌市場和積累期的典型特徵，這進一步增加了市場看跌的可能性。
雖然更有耐心的Smart Money的供應動態似乎更有參考意義（通常是指LTH），但市場上仍有很大一部分目前持有資產的時間不足已成為LTH。雖然長期持有者似乎越來越相信比特幣市場，但價格的交易價格低於短期持有者的鏈上成本基礎，是最有可能產生賣方壓力並影響市場復甦的。
已實現價格是一種衡量每枚硬幣上次在鏈上花費時的價值的指標，反映了比特幣中的儲存價值，以及對成本基礎的估計。下圖顯示了三個群組的已實現價格：
- 短期持有者（粉紅色）：目前交易價格為 5.14 萬美元，這意味著該群體的總體投資處於虧損狀態，並且最有可能產生賣壓。
- 綜合市場（橙色）：整個市場的實現價格目前為 2.44 萬美元。通常，已實現價格提供可靠的價格支撐和熊市底線，儘管價格達到此水平顯然並不理想。
- 長期持有者（藍色）：目前交易價格為 1.77 萬美元，此前因為 2021 年上半年以較高價格積累的比特幣尚未移動而大幅上漲。該指標可以被視為對 LTH 隨著時間的推移以更高的底價對比特幣進行估值的觀察。
對於短期持有者群體，STH-MVRV 指標顯示了當前短期持有者的虧損痛苦相對於過去熊市時期的程度。 STH-MVRV 目前的交易價格低於 1.0，不幸的是，自 2017 年以來，這一事件很少作為短暫的事件發生。 2018 年、2019 年和 2021 年中期的看跌時期都看到 STH 持續處於低落狀態，STH-MVRV 值為 1 作為壓力。
從心理上講，這代表新買家“收回了他們的錢”，這使得 5.14 萬美元會成為值得我們關注的關鍵價位。
Reference
Glassnode: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-01-2022/
