本週價格
本週幣價持續下跌，本週高點為43511美元一路下行，最低價為34017美元，最終收盤價格在36282美元；比特幣已然呈現出了熊市的模樣，本週鏈上數據週報將會由宏觀角度審視當前市場狀況，並查看短期持有者與長期持有者在當前市場的盈虧狀況，為目前市場下行尋找定位。最後再由比特幣衍生商品市場的近期資訊，了解當前市場投資人的情緒。
aSOPR值需要>1，才有可能牛熊反轉
首先我們要來看到的指標是比特幣的aSOPR值，aSOPR值是指小於一個小時內交易的UTXO過濾掉的SOPR值，能夠有效去除雜訊的影響，與SOPR值相同的地方在於aSOPR值同樣是以1作為牛市的支撐和熊市的壓力。
在aSOPR值可以看到，大約在去年12月左右，比特幣的價格就開始挑戰aSOPR為1的支撐了，並且在不久之後就的支撐了，並且在不久之後就完全跌破。在今年年初幣價持續下行的同時，aSOPR值有一次向上挑戰衝破1的壓力，但並未能成功，隨後aSOPR即是一路下行，基本上從aSOPR值的角度來看比特幣市場已然進入了熊市的狀態，在熊市期間，任何超過或是接近1的aSOPR值都可能是近期高點，若aSOPR能夠成功超過1的話，比特幣價格才能夠有反轉的跡象。
MVRV Z分數：持續下探底部趨勢
第二個我們可以查看的指標是MVRV的Z分數，在下面的圖可以看到基本上紅色的區域通常意味著牛市即將攀升至最高峰，而綠色的區域則是意味著比特幣市場的底部，從過去幾個市場循環的經驗來看，MVRV Z分數對於比特幣市場的底部定位較為精準（綠色區域）
目前可以看出MVRV Z分數正在持續下降，往綠色區域靠近，綜觀過去的比特幣循環，目前的下行狀況基本上都會碰到綠色區域才進行反轉，除了2013至2014年的超級循環在未觸碰到綠色區域的情況下直接反轉到再創新高的牛市。
因此從MVRV Z分數能夠給我們的示警是，若比特幣進入熊市，當前的價格距離市場底部仍有一段距離，仍有持續下行的可能性。
NUPL值
第三個宏觀指標是NUPL值，NUPL代表當前鏈上未實現的損益水準，並以此作為牛市／熊市的分界線，基本上所有大於0.5的NUPL（即是綠色線段）都代表當前市場仍有相對高額的收益還未實現，因此可以做為比特幣仍處牛市的驗證；而黃色區域則表示著牛市到熊市的過度區域，由於NUPL值與比特幣價格相關程度較高，因此以NUPL的角度來看，當前比特幣市場雖已脫離牛市的景象，但也沒有處於相當悲觀的熊市當中，並且距離投資人完全投降（橘色甚至紅色區域）仍有相當遠的距離。
STH與LTH的盈虧狀況
看完以上三個宏觀指標，我們可以查看一下短期持有者與長期持有者的供應盈虧狀況。
短期持有(STH)者
短期持有者的供給佔了總供給的18.3%左右，並且在盈虧比例可以看得出來，僅有極少極少（例如1％）的短期持有者是處於盈利狀況的，成為盈利的短期持有者的條件是你必須在比特幣跌到極低的水準時買入，再靜待其他投資人將比特幣價格拉上去。因此對短期持有者而言，當前的比特幣價已經遠遠跌破他們的成本基礎了，這也提示我們，未來比特幣若要重返牛市，短期持有者的套現賣壓絕對是不可忽視的壓力。
長期持有(LTH)者
長期持有者的供給占了81.7%，在最近的價格下跌中，長期持有者的獲利狀況也隨之降低，可以看到有6.04%的長期持有者供給從原先獲利的狀況變成虧損的部位；但另外值得注意的是長期持有者的部位仍在持續增加當中，延續去年整年屯積比特幣的部位，長期持有者仍然掌握了比特幣市場大部分的話語權，並仍以相當強的信心在收入比特幣，因此從長期持有者的角度來看整體市場，當前幣價的下跌確實只是巨鯨的一次擺尾罷了，與整體市場的危機並不是同一個檔次的擔憂。
比特幣衍生商品市場
最後我們來看看近期比特幣衍生商品市場的狀況：
期貨市場交易量
首先看到的是期貨的交易量，可以看到近期的期貨交易量暴增許多，隨著比特幣價格下跌，許多資金湧入期貨市場想抓住套利的機會，在前幾期的週報有提及，從創下ATH之後，其實比特幣的期貨市場交易量確實是持續下降的，這也導致比特幣價格在上漲過程中並沒有足夠的期貨市場交易量支撐足夠的動力，近期隨著價格下跌而熱絡的期貨市場，無論是出於風險趨避所加的倉位、高槓桿放空比特幣的交易或是被清算重建的部位，都能夠為比特幣期貨市場提供更多的資金流動，這對於幣價要止跌回升是相當好的燃料。
比特幣賣權／買權OI
在看到逐漸熱絡的期貨市場後，我們可以來看一下選擇權投資人的多空分布，在賣權／買權的未平倉口數比當中，可以看到隨著幣價下行，賣權／買權的OI 出現了顯著的上升。這意味著當前選擇權市場投資人對於比特幣價格以偏空的態度看待。這裡我們可以做出與期貨市場暴增的交易量相似的解讀。無論是出於避險而加倉的賣權部位，或是確實看空而成的賣權部位，只要空方部位和槓桿持續增加，只要比特幣價格在短期內有上升的趨勢，很容易就會導致連鎖清算，而這些大量的賣權都可能是幫助比特幣價格重新止跌回升的動力之一。
總結
本週週報由三個指標提供不同的比特幣熊市觀點，以宏觀的角度來看，當前價格距離市場底部確實還有一段距離，真正的寒冬還未到來；而從長期持有者的角度來看，當前不斷下跌的幣價適合持續買入比特幣，而他們也真的在這麼做。最後再看到近期火熱的期權市場，許多做空部位持續增加，這就像是一把雙面刃，除了確實看空比特幣的想法外，同樣也能幫助比特幣價格止跌回升。
以上是本週週報內容，請繼續追蹤下週幣學鏈上數據週報，關注鏈上數據提供對於比特幣市場的不同觀點。
Reference
Glassnode: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-04-2022/
