本週速覽
上週比特幣回升至$42,000之後，本週開盤在$42,416，經歷三天的漲勢之後，來到了$45,855的高點，比特幣價格隨即迎來兩根長黑縣與兩根短黑線，價格回檔並收在$42,074，綜觀整週小跌了$342。在這週的週報中，我們會以討論現貨市場為主，並陸續揭露：
- 價格回檔的主因
- 市場目前的情緒
- 挖礦市場概況
- 一個穩健牛市是否已經回歸
本週新聞
我們快速地條列這週發生的，對市場情緒和比特幣價格可能出現影響的新聞：
- 四大國際會計師事務所之一的KPMG加拿大分部將比特幣與以太幣列入資產負債表，該公司認為加密資產將會慢慢被機構採用
- 英特爾（Intel）推出專精挖礦的晶片，大舉進入區塊鏈市場
- 烏俄衝突不見好轉跡象，多國已經開始撤僑行動，戰爭迫在眉睫
- 受到東歐局勢與利息風險影響，美股重挫並帶動黃金等避險資產的較強走勢
實現淨利潤／淨損失：價格下修的賣壓類型
一般而言，在市場上賣壓的來源有兩種：一種是賣出上漲的貨幣獲利了結，是一個上漲趨勢中的正常現象，也是在牛市中造成價格擾動的原因之一。另一種賣壓較為悲觀，是投資人面臨虧損時的停損出場。此種賣壓類型通常由市場的恐慌情緒帶動，並伴隨著不斷下探的價格的發生。
實現淨利潤／淨損失能夠讓我們一窺目前的賣壓是由哪一種類型主導。前幾週當價格在$33,000左右的低點徘徊時，投資人大部分都在實現損失；而隨著這兩週漲幅的到來，賣方重返獲利主導的局面。可見這次價格些微地下修比較像是牛市中的壓力價位。唯一需要小心的是，實現淨利潤／淨損失有反轉到負數的趨勢。如果價格持續下跌使該指標回到持續一段時間的負值，那反而弄巧成拙，獲利了結的賣壓反倒引發了市場的恐慌情緒。在現在這個階段多頭仍舊十分敏感，禁不起太大的價格衝擊。
ASOL指標：突然增加的輸出幣齡
平均花費輸出壽命（ASOL）為一段時間內比特幣的交易貨幣年齡取平均值，可以藉由這個指標來衡量這次賣壓的主力。貨幣年齡指的是一枚比特幣在兩次交易期間待在錢包的時間長度。若ASOL指標處在高水平，則代表交易由較長時間未被交易的比特幣，也就是長期投資人的錢包主導；相反地，低水平的ASOL指標代表交易由短期投資人主導。本週的ASOL指標出現了一次劇烈的峰值，我們因此推斷這次小跌的賣壓是以長期投資人為了獲利了結而離開市場為主。
請注意就算我們現在處在相對低點，但這是和去年秋季冬季的牛市做比較。長期投資人可能在好幾年前就已經進入市場，他們購買比特幣的成本可能只有1，2萬美元，甚至有些成本還不到五位數。另外，ASOL指標對交易的量並沒有描述，峰值並不代表大部分投資人都搶著獲利出場。
上次活動在1年以前的貨幣占比：長期賣壓對囤幣的影響
ASOL指標告訴我們賣壓由長期投資人主導，但這是大多數的長期投資人，還是只是一小部分？如果大部分的長期投資人認為市場現在已經到高點並開始大量拋售比特幣的話，我們應該會看到長期持有的貨幣占比下跌，囤幣行為消失，屆時價格將會持續下跌，這兩週的回升也會以非常迷你的小牛市作收。然而上次活動在1年以上的貨幣占比在這週雖然有些微擾動，卻還是呈現上漲趨勢，代表只有小部分的長期投資人在這週獲利了結。他們可能不想再繼續承擔比特幣龐大的價格風險，也可能面對未來的不確定性有需要對投資組合做調整。就市場整體而言，長期持有者囤幣的行為仍再持續，價格上漲的根基沒有被撼動。我們認為這週的下跌只是些微擾動，是上漲趨勢中遇到壓力價位的反應。
休眠期流動指標：離開谷底的跡象
我們在上週週報介紹了探測市場是否來到谷底的儲備風險指標，這週我們來看另一個測底指標：休眠期流動指標。不熟悉關於休眠期的介紹和計算的讀者可以參考幣學提供的介紹。簡單來說，休眠期想要衡量的目標與ASOL十分相像，只是指標是由銷毀幣天數衍生，以一枚比特幣作為基準計算。將總市場價值除上休眠期的年移動平均即可得到休眠期流動指標。
歷史上，當休眠期流動指標來到低點時買進都會有異常甜美的報酬。本週我們看到休眠期指標看似要來開低點，但卻被下修的價格拉了回來。對於離開價格谷底，迎來前途光明的牛市，投資人可能還得先等這波擾動結束。但綜合我們上面的分析，這波擾動應該不會持續太長的時間。
貪婪與恐慌指數：市場漸漸停止恐慌
Alternative.me每天都會計算比特幣貪婪與恐慌指數，其考慮的因子包括比特幣的價格波動率、價格動能趨勢、社群媒體風向、其他加密貨幣表現與比特幣曝光度。以50為分界，指數在50以上代表市場處於貪婪的狀態，人人都想持有比特幣一圓發財夢；指數在50以下代表市場面臨恐懼情緒，對於幣價衝高想也不敢想。經歷一連串的恐慌之後，貪婪與恐慌指數在本週慢慢往50靠攏，投資人對於比特幣未來的看法擺脫了極度恐懼，慢慢偏向中立。
雜湊率來到了歷史新高，挖礦市場競爭激烈
最後一個指標或許和價格沒有直接關係，但卻同等重要。雜湊率意味著礦工創建區塊所需要的算力，更白話一點地說，就是創建區塊所需的難度。雜湊率會隨著礦工創建區塊的時間調整，以確保每一個區塊的創建大約需要10分鐘的時間。愈多的算力致力於挖礦，則雜湊率會因為比特幣的初始協定而上升；相反地愈少的算力會造成雜湊率下降。
比特幣採用的共識演算法：工作量證明讓駭客入侵區塊鏈的難度隨著投入挖礦的算力增加而增加，因此雜湊率也被視為比特幣網路的安全性指標。中國在去年六月祭出挖礦禁令時，不少投資人擔憂比特幣的安全性會受到影響。而經歷了半年，礦工皆順利地將礦機遷移到其他國家。雜湊率在這週來到了歷史新高，象徵著挖礦市場日益激烈的競爭。雜湊值的提升除了代表比特幣的安全性來到前所未有的高度之外，也暗示著礦工們對比特幣未來價格較為看好，希望用獲得挖礦來入手比特幣。
總結
綜合以上的討論，這週我們可以整理出以下重點：
- 使價格微幅下修的主因是長期投資人獲利了結所造成的賣壓，與短期投資人的行為較無關係
- 雖然長期投資人是賣壓的來源，但出場的長期投資人只占極小部分，買進持有的囤幣行為仍舊持續，沒有受到太大擾動。因此我們認為價格下修只是牛市中的正常現象
- 探底指標因為本週的價格擾動而還沒離開底部，要確認這是一個穩健的牛市循環還需等待一段時間
- 市場情緒已經由恐慌轉為較為中立的態度，雜湊率的上升也暗示礦工對於價格上漲有所期待
接下來幾天的幣價理應更為明朗，我們下週會再回來看看這波小幅的跌勢是否終結，我們是否能夠迎接牛市循環的回歸。
