礦工部位繼續流出,但價格卻不跌了?鏈上數據週報11/21~11/27

價格速覽 Price

本週比特幣開盤價約在$16,250左右,一開始先向下走低,且在11/21就達到這週的價格低點,但隨即有反彈出現,在週間約維持了三天左右相對高檔的時間,但在11/27周末時又再度下跌,單週上漲將近1%,基本上是相對沒有甚麼變化的一週。畢竟剛剛被黑天鵝重創,這陣子又有許多機構陸續爆出資債不補的消息,一間接著一間倒掉,幣圈投資人目前大多應該也還處於風聲鶴唳的情緒之中,本週鏈上數據將會聚焦於市場目前對於黑天鵝事件的反應以及值得關注的一些後續變化。

鏈上數據 On-Chain Analysis

礦工淨部位變化

首先,我們先來看看比特幣的兩大支柱群體(礦工和長期持有者)目前的行為,第一個看到的是礦工的淨部位變化,上週我們就已經發現礦工在恐慌之下大賣特賣了,經過了看似價格平穩的一週,但其實礦工還是持續在大量流出,這隱約透露出一些訊息,我們已經知道在市場上需要承受來自礦工群體的大量賣壓,那為什麼價格沒有再跌下去呢?是不是有其他投資人在強力接盤呢?

長期持有者淨部位變化

為了印證上面的猜想,接下來要看的就會是長期持有者的淨部位變化了。可以看到長期持有者的淨部位畫從原先的大量累積,在這兩週直接掉回到微幅淨流入的狀態,不管長期持有者是為了轉移資產到”比較安全”的地方或是真的也對市場開始失去信心希望觀望,這其實都顯示長期持有者並沒有吸收太多來自礦工的賣壓。

所以,這些礦工賣的BTC都去哪了呢?

被HODL或是遺失的幣

再來看這個是所有被長期持有,看起來沒有被移動的比特幣就會被歸類到這裡-不管是遺失了金鑰或是單純的HODL住不問人間世事。基本上這個指標的數量一直都在上升的過程中,不管熊市如何下跌,那怕是LUNA爆炸都沒有影響太多。但是這次的黑天鵝卻造成了大量沉寂的比特幣開始移動。這裡需要澄清一下移動的概念,不一定是直接拿去交易所賣掉,而是單單的轉移,只要有新的一個UTXO,那這些比特幣就會從這個沉寂中的指標去除,但儘管如此,這麼大量且明顯的轉移,確實會讓人擔心大量的賣壓湧現,現在的價格沒有太大變化,或許只是因為這些鯨魚們、礦工們正在觀望幣圈下一步的走勢。

期貨估計槓桿比率

在槓桿部分,大約是FTX暴雷少數能帶給市場較有貢獻的事情了,大型的黑天鵝事件自帶強力去槓桿屬性,可以看到大約在今年十月中旬至十月底,高居不下的槓桿比率在這兩三週被快速打下來,畢竟就算你是開高槓桿做空的部位,但你是在FTX上做空,那還是相當讓人難過。

在今年一波接一波的黑天鵝事件,其實整體的槓桿比率是不斷往上揚的,唯有這一次第二大交易所的崩塌,讓整個幣圈的泡泡又爆了一個,牛市的頂端會把吹過頭的泡沫戳破,但在熊市中就是把撐不住的泡泡戳破,相信FOMO跟套利投機的心態還是會持續在市場成長,但近期幣圈確實正在重視加密貨幣的基本概念了。

穩定幣供給比率

穩定幣供應比率是一個能夠判斷加密貨幣市場的整體動能變化的指標,與價格變化有相當明顯的關聯,圖中標註出的幾次穩定幣供給比率的低點,都與市場短期反彈前的底部有相當高的重疊度。有趣的事情是,在FTX爆炸之前,可以看到SSR指標已經漲過了今年一月的高點,眼看著整個加密貨幣產業的動能都在囤積,準備要緩步向上了,但在一瞬間又被打了下去。雖然SSR也隨著價格有大幅度的下跌,但可以和一月和六月左右的局部低點比較,可以發現目前的SSR已經高過了前面兩個低點。這點與市場上買賣行為相對悲觀的視角相反,反而展示出了目前幣圈的動能仍在一步步夯實。

aSOPR

最後,要來檢視一下SOPR,這次的恐慌讓SOPR一下子來到了四年以來的最低。就算是2020年3月的大暴跌也沒有讓市場恐慌成這樣,大量的投資人認賠,然後又有新的人接手,又認賠,基本上這麼低的SOPR顯示出短期投機者在整個市場傾軋時,被巴的體無完膚的狀態,也顯示出目前整個比特幣市場的實現價格應該已經被拉低許多,回到我們最一開始的問題,礦工的流出部位到底跑哪去了,基本上就是被新進場的投資人,還有投機者撈走後認賠再丟回給其他風險承受能力較高的投資人了。

另外,這裡也可以提一下,根據過去七八年SOPR的資料來看,一旦出現這種級別的SOPR,大多與市場大週期低點有很高的重疊度。

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比特幣幣價主要由烏俄局勢所帶動,開戰前價格跳水,但在開戰之後比特幣於一日內迎來了U型反彈。比特幣中長期體質大致良好,然而投資人不認為牛市循環會在短期內到來。選擇權市場上買權數量漸漸增加,這暗示著市場對短期幣價中性偏樂觀的態度,但也可能是空方為了避險所建置的倉位。

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講完被清算的悲情故事之後,還是得了解一下那些傳統機構在近期對於加密貨幣市場的看法和情緒。這裡我們參照Coinshare在過去一週對機構資金進出加密貨幣市場的資料。在這週,傳統機構對機密貨幣市場發生了明顯的資金流出,有趣的是他們在比特幣上流出了差不多$30M,但同時在做空比特幣的部位上也撤資了$20M左右。而在以太坊上流出了$2M,在Solana上甚至有淨流入$3M的部位。所以簡單來說這禮拜的機構對於比特幣大幅撤資。這樣的行為很有可能是基於他們想把資金轉移到”更有效率的地方”,像是因為對CPI的正面預期而上漲的那些公司和傳統金融市場。總而言之,機構撤資的行為,肯定會讓短期內的市場動能受到一定的影響。

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