價格速覽 Price
本週的比特幣幣價如果以4小時K線來看，和上週相比有比較大的震盪。週一（5/30）開盤在$29,455，週一週二的漲幅讓比特幣一度突破了$32,000的價位。但是在週三（6/1）一天價格就又被打回了$30,000以下，本週接下來的時間比特幣都在$30,000左右盤整，在本週即將結束時買壓似乎又帶起了一波攻勢，但就交易量來看這波買壓似乎沒有週一、週二來得強勁，最後比特幣以接近$31,000的位置坐收，本週比特幣微幅上漲5%左右。請注意本篇週報紙是回顧比特幣市場與鏈上數據在上週發生的變動，並不能（也不該）被作為投資建議。
技術分析 Technical Analysis
自從 LUNA 崩盤的黑天鵝事件以來，比特幣已經在 $30,000 左右徘徊許久，兩度測試了 $29,000 這個支撐價位。因為幣價沒有持續下跌，價格似乎有突破現在這個下行通道的趨勢。但就算離開了這個下行通道，比特幣也沒有明顯走升的跡象。中期比特幣還沒離開現在這個下行通道，在黑天鵝事件時打到的 $28,300 仍舊是最近的支撐價位。如果比特幣接下來幾週仍舊是盤整態勢的話，不妨觀察當價格打到中期通道頂部時的反應。雖然短期有 $40,000 的抵抗價位，價格看似有很多上漲空間，但是在這之前比特幣會先碰到 $35,000 的中期抵抗價位，若不是非常強勁的利多情緒，在將來收復 $35,000 時可能也免不了多空角力。
值得一提的是，最近比特幣與美股的相關性有下降的跡象，雖然過去經驗告訴我們這可能是熊市底部的前兆，但是我們還是不能排除這是由LUNA崩盤這個加密貨幣市場的內生性事件所帶來的影響的可能。我們不妨靜觀其變，看看比特幣市場後續對升息的反映是否與股票市場一致。
鏈上數據 On-Chain Analysis
價格從上次歷史新高回落的比例
比特幣價格從去年 11 月接近 $70,000 的歷史高點之後，已經回落了將近六成。這已經遠遠超過了去年 7 月底部價格的回落比例，再往前追溯，我們就只能追溯到 2020 年 3 月的市場低點的，當時價格蒸發了上次歷史新高的75%左右後才開始反轉。照這套邏輯下來，簡單的數學告訴我們這次的市場低點會在 $17,500 左右。當然這樣的看法非常悲觀，比特幣跌到這個價位的可能性也很低。但這多少可以反映出這次的熊市循環是多麼嚴重（至少比去年 7 月時嚴重），而市場現在又是如何充斥著不安的情緒。
長期持有者花費成本利潤比
長期持有者花費成本利潤比是將長期持有者的平均賣出價格和持幣成本相除得到的比率，我們在這裡有關於這個比率的詳細介紹。當這個比率大於1時，代表長期持有者正在實現獲利，然而當比率小於 1 時，代表長期持有者正在實現損失，這是我們在最近看到的情況。長期持有者們睽違兩年沒有實現損失了，上次有長期投資人實現損失還是在 2020 年 3 月時候的事！這似乎和我們先前的討論不謀而合。可以肯定的是，如果要從歷史上找到市場情緒和現在可比較的最近時間點，我們可能都得往 2020 年年初的那次熊市看了。
囤幣趨勢積分
我們曾在這篇週報中介紹過這個由 Glassnode 發表的指標。竟然有長期持有者在實現損失，那他們賣出的幣都進了誰的口袋？答案或許不意外的是Hodlers。Hodlers 可以說是現在市場上僅存的買壓了，我們注意到他們在價格跌到 $30,000 左右後強力的在囤幣。綜合比特幣這兩週的價格走勢來看，這類買壓的強度甚至可以抵抗比特幣在熊市中的多方賣壓。值得一提的是，我們已經看到有長期持有者在出清手上的倉位，這似乎代表著有些長期投資人已經放棄抱著比特幣死也不放的信念了，在 Hodler 的群體中開始出現了意見分歧。
礦工錢包餘額
礦工可以說是比特幣社群中非常特別的一群人，他們負責鑄造新的比特幣，因此這使得他們有在比特幣社群中較穩定的（以比特幣計價的）收入。只要比特幣區塊鏈持續在運作，就會一直有「新比特幣」進入這個群體的錢包中。在牛市派對中，礦工們並不急著將新鑄造的比特幣轉出錢包，因為只要繼續持有一段時間再賣出，就可以放大挖礦的獲利。然而在市場充斥不確定性時，礦工可能會停止這種類似 Hodler 的行為，開始花費錢包中的比特幣。這就是我們在最近看到的事，礦工似乎中斷了從 2021 年年初以來的囤幣節奏，轉而開始花費比特幣，將資金移出錢包。
礦工錢包存入交易所流量
如果礦工在花費比特幣，那這些被移轉的資金最後落腳哪裡就非常重要了。無法否認的是，這些資金有一部份最後是進了交易所。礦工移轉到交易所的資近在近期飆高，和我們在五月中看到的鯨魚錢包一樣（雖然沒有鯨魚錢包那麼誇張）。存入交易所代表礦工對比特幣的前景偏悲觀，想要隨時都能出售比特幣。一方面這也是反映比特幣挖礦的成本在價格縮水近六成後變相升高，現在礦工必須賣更多的比特幣才能支應他們運作礦機所需要的成本。
長短期雜湊率帶
比特幣區塊鏈的雜湊率是衡量網路安全，同時也是礦工挖礦難度（競爭激烈程度）的指標。Willy Woo 曾經提出過長短期雜湊率帶的概念。長期而言比特幣網路的雜湊率有上升趨勢，短期的雜湊率移動平均會在長期雜湊率移動平均之上。當這樣的順序被反轉，來到長上短下的態勢時，代表體質較不健全的礦工退出挖礦。當市場上剩下體質較佳的礦工時，他們會再次開始囤幣以保留上漲空間，這時便是牛市的早期，也是雜湊率長短期移動平均即將被反轉回常態的時候。最近 9 天期和 14 天期的移動平均有向下突破較長期的移動平均的趨勢，顯示我們可能即將開始一段如去年 7~9 月一般淘汰礦工的過程。這和我們在上一張圖的討論不謀而合。歷史上，等到9天期移動平均向下貫穿 200 天期移動平均時買入，都能夠享有在早期牛市就買進持有的紅利。
幣圈／總體經濟新聞 News
- 日本通過穩定幣法案，內容規定穩定幣必須由持牌金融機構發行且只能與法幣掛勾。此法案也保障穩定幣持有者的清償權利。
- Terra 2.0的創世區塊在5/28正式上線，LUNA基金會在新的區塊鏈上發行新的LUNA。
- 走路遊戲Stepn宣布將積極配合中國政策，封禁中國玩家。在消息發出之後一連串的公關失誤導致遊戲相關的GMT和GST幣價暴跌。
小結
- 長期投資人睽違兩年再度面臨虧損，群體中有人選擇虧損賣出，也誘人選擇加強持幣力道。
- 礦工已經在為熊市做配置，價格的下跌使挖礦成本變相升高。
- 礦工資金存入交易所流量的升高與近期雜湊率的下降顯示比特幣網路可能正在開始陸續淘汰一些體質比較不健全的礦工。
