幣價速覽 Price
本週比特幣開在$25,550左右，接續上週末由超乎預期的高通膨帶來的跌勢，比特幣在週一週二持續走跌，已經跌破了我們在這篇週報中分析過的成本價位，目前更偏向我們在兩週前透過不怎麼縝密的邏輯而分析的價位。週一週二也是我們在Terra崩盤事件之後看到最大的交易量。在週三隨著FED宣布升息三碼，美股和比特幣皆有些許漲幅，隨著不確定性的下降投資人都稍稍歇了口氣。然而大逃殺一樣在週四繼續上演，比特幣一度跌到$19,000以下，市場在週日將價格拉抬回$20,000的水平，但這波漲幅與上週末很相似，都缺乏一定的交易量支撐。本週價格最後收在$20,545左右，與七天前相比下跌了近20%。本週週報我們會著重於交易所在這波熊市之中扮演的角色。請注意本篇週報紙是回顧比特幣市場與鏈上數據在上週發生的變動，並不能（也不該）被作為投資建議。
幣圈／總體經濟新聞 News
- 加密貨幣平台Celsius在週一幣價大跌時宣布因為「極端市場狀況」而一度暫停交易。
- 加密貨幣交易所Binance在週一也一度暫停交易，但其宣布的原因為「交易停滯」導致系統積壓。
- Coinbase宣布由於加密貨幣市場不景氣裁員將近20%的員工。
- 聯準會在週三宣布升息75個基準點。
技術分析 Technical Analysis
就技術分析而言，現在的比特幣市場是非常可怕的。就如同比特幣跌破$30,000時一般，比特幣已經向下突破了短期通道，往下同樣沒有支撐價位。如果比特幣注定要在這個新的區間徘徊，那我們勢必得再多等數日到數週才會有新的抵抗和支撐價位出現。中期而言比特幣一樣向下突破了通道，附近也沒有任何關鍵價位。就技術分析的角度而言，現在的比特幣市場充斥著未知與不確定性。
鏈上數據 On-Chain Analysis
餘額大於等於1的地址數量
有供給和需求才有交易，這是經濟學最基本的原理。在這幾週價格下跌時我們一直看到hodlers在買進，接收其他投資人拋售的部位。我們觀察到餘額大於等於1的地址數量，會發現這個指標很穩定地在增長，在本週價格跳水時增長速度也有些微增快的跡象。可見在這波熊市中愈來愈多hodlers在他們認為的低點買入，累積錢包餘額。就算最後無法成為鯨魚，但在之後也很有可能成為不完全受制於鯨魚的大魚。當然，這週餘額大於等於1的錢包數量的增長率升高也可能是因為很多用戶從交易所提出比特幣的原因，這點我們會在下面深入討論。
交易所淨流量
我們已經數週沒有看到這個指標了。一般而言，當投資人想賣比特幣時，會將自己錢包中的貨幣先轉入交易所的錢包待售出；相反如果投資人想要儲存購買的比特幣，貨幣就會從交易所錢包轉進投資人私有的錢包中。因此，當交易所有淨流入，代表市場面臨較多賣壓；反之，則是有較多願意長期持有的買方。在第一個圖中，可以清楚地看到歷史上當價格雪崩時，交易所的流入量都會飆升，這個模式在2018~2019年的熊市、2020年春天的熊市、2021年夏天的熊市和上個月LUNA崩盤時都很明顯。大量的比特幣流出交易所也可以被視為早期的牛市指標。
第二張圖我們將時間放到最近幾週來看。這個指標在這週非常有趣，即使以價格來看賣壓強烈，交易所還是面臨淨流出。我們推測這和部分交易所無預警在盤中終止交易有關，交易所並沒有事先說好遊戲規則就先實施，想什麼時候終止交易就終止的行為無疑在增加投資人的恐慌程度。但這不是對於幣價下跌的恐慌，而更像是害怕自己的比特幣會被交易所控制而拿不回來的恐慌，類似銀行擠兌會有的現象。遑論交易所並不是完全被納入監管體系，如果交易所自己也有在投資加密貨幣，部門又不互相獨立的話，很有可能就會犧牲存款人的權益，挖東牆去補西牆，也不免會有球員兼裁判之嫌。
鯨魚錢包存入／提出交易所的流量
我們從鯨魚錢包與交易所錢包的互動就可以看出一些端倪。鯨魚錢包不論是存入還是提出交易所的量都在這週飆升。與比特幣跌破$30,000之時不同的是，這次提出量比存入量飆升得更快更猛，凸顯出部分鯨魚錢包對交易所的信任感也開始下降。我們無從去追蹤鯨魚錢包背後是由誰控制，也不清楚這些錢包與交易所的關係，所以這當中的原因和影響可能比我們想像中的複雜且可怕。無庸置疑的是，鯨魚們與交易所在這週如此熱絡的資金流動，不僅僅加深了投資人對交易所的不信任感，對價格已經不斷跳水的比特幣市場而言也是雪上加霜。
永續合約資金費率
永續合約資金費率是為了讓永續期貨合約與現貨價格有所連結而設計的機制。當永續合約價格高於現貨價格，多方必須支付空方資金費率；反之當合約價格低於現貨，則是空方必須補償多方。有趣的是，我們在這波熊市中大部分時間還是看到資金費率為正，也就是合約價格高於現貨價格。似乎許多期貨投資人想藉著「抄底」來大賺一筆，選擇做多永續期貨合約。然而在這週我們難得看到了空方必須補償多方的現象，永續期貨合約市場認為比特幣未來還會再下跌。
期貨未平倉口數
我們在上週週報就曾經警示過過高的槓桿可能為市場帶來的負面影響，去年12月時的教訓還歷歷在目。在價格跌破$20,000之際，在期貨市場上有非常多的投資人面臨強制平倉，這在期貨未平倉口數的變化上幾乎和去年12月比特幣從高點開始跌落時一模一樣。總而言之，或許在加密貨幣市場的凜冬中，比起如何抄底並大賺一筆，投資人們更應該想想如何建構一個穩定的倉位並且度過熊市。
去中心化會讓世界更美好嗎？
這週的週報延續過去的文章繼續討論區塊鏈存在的意義以及現況，因此較少技術性的內容。首先，相信各位也在其他網站有關注到Celisus以及Three Arrow Capital的消息。
但我們也簡單的帶大家recap一下，首先是Celisus隱滿過去被盜走資金的消息，接著則是發生了擠兌風險。其實客觀來說，Celisus持有27%的ETH現貨相較於其他傳統金融機構，如銀行所持有的準備金來說是相對高的，但可惜的是加密貨幣這個金融市場仍舊還沒帶給用戶傳統金融相同的安全感，不過這也自然，這些加密貨幣的理財機構當初打著打敗傳統銀行，不受監管自然失去了受監管的好處，像是政府所支援的存款保險降低了擠兌的可能性。不過這裡值得討論的是，區塊鏈主打著的一個核心理念就是改善傳統金融機構的缺陷，但Celisus的事件透露出了什麼問題呢？首先他們隱瞞了資金被盜走的消息，同時也沒有詳細揭露他們收益率所面對的風險給消費者，這也就是次貸風暴發生時，華爾街最為人詬病的操作之一，如今在幣圈又再度重演。
Three Arrow Capital近期遭受清算的消息也值得一提，一樣，我們在這篇文章就不在對於槓桿或是風險控管能力做過多的討論，值得一提的則是其疑似挪用客戶資金的事件：
source： @danny8BC Twitter
區塊鏈利用用戶保管公私鑰的方式讓人民的財產權可以受到保護，想對抗的則是國家可以隨自己心意的凍結他人資產或是將他人逐出金融體系之外。當然我們知道Three Arrow是一個中心化的基金。但是一個利用信奉區塊鏈、相信區塊鏈未來的基金疑似做出違反區塊鏈核心理念的事情（尤其是這麼大的一個機構），這對區塊鏈的形象也是很傷的，同時這也代表著儘管區塊鏈這項技術有著崇高的目標，但是在上面打造應用的開發者似乎並沒有將這項理想放在心上。
但壞消息也總是接踵而來，接著則是Bancor宣布補償無常損失的方案暫時停止還有Solana上最大的借貸平台Solend提案將最大的借貸用戶的SOL採用鏈下清算的方是以防止價格波動和Solana再度當機。
source：Bancor Medium
首先，姑且不論Bancor所謂補償無常損失的方案根本不是在造市算法做出創新，而只是發出治理代幣是否是個明智的方案。這兩件事件姑且不論成本以及效益的取捨，這或許都會衝擊區塊鏈的核心理念是否在現在甚至是未來都無法達成，會不會這只是個笑話而已。
就如前面提到的，區塊鏈象徵的是人民財產權不被侵犯，過去人民財產權的保護是由國家所保護，但國家也有可能擔任侵犯財產權的一方，而區塊鏈則想達到不被任何人及機構侵犯的目標。但回到Bancor以及Solend的事件，首先Bancor是宣稱他們最大的流動性提供者，目前被認為是Celisus將會撤除大量流動性，且會將獲得補償的治理代幣馬上拋售甚至還在交易所下了治理代幣的空單，若讓Celisus這樣做將會危害協議的安全。而Solend給出的理由則是若SOL持續下跌，導致用戶被清算，如此大量的拋售將會讓SOL的價格近一步崩跌，讓Solend有大量的壞帳產生甚至可能會再次讓Solana的網路當機。
我們不討論這些協議的行為是否會讓市場更穩定，但我們的觀點是這可能會違背了區塊鏈最核心的理念，保護人民的財產權不被侵犯以及code is law。當然過去ETH The DAO事件發生時，理念也已經被侵犯過一次，甚至MakerDAO作為去中心化穩定幣卻吸納中心化的穩定幣（USDT、USDC）作為抵押品，這類違背理念的事情在幣圈也不是偶一為之了。
或許這些辦法有助於市場更穩定，更有助於未來推展應用，而不是固守理念導致前人的努力全部毀滅。我們也不確定什麼才是更好的決定，不過當區塊鏈的核心理念不斷的被打破，與傳統金融的差別將會更加難以彰顯。
小結
- 整體加密貨幣市場還是很大程度地受到總體經濟循環的影響，這幾個月比特幣的表現已經駁斥了它是抗通膨資產的論述，比特幣在這週也正式跌到了平均成本線之下。
- 交易所淨流量開始有淨流出，但這不見得代表投資人願意長期持有比特幣，更可能是交易所無預警暫停所有交易帶來的信用問題。
- 過度的槓桿在價格持續走低時為市場帶來負面影響。永續合約市場開始由空方主導，期貨未平倉口數也因強制平倉而迎來如去年12月一般的劇烈下降。
References
- https://www.cnbc.com/2022/06/18/bitcoin-price-drops-below-18600-as-sell-off-accelerates.html
- https://www.bbc.com/news/technology-61796155
- https://decrypt.co/102952/what-happens-if-bitcoin-falls-below-20000
- https://www.cnbc.com/2022/06/13/binance-pauses-bitcoin-withdrawals-as-crypto-sell-off-deepens.html
