價格速覽
本週比特幣在經歷了上週的跌幅後，價格開在$38,384。本週多空交火依舊猛烈，乍看之下雖然處在盤整態勢，但是因為外在投資環境的因素多方和空方都非常敏感，擔心烏俄情勢有什麼風吹草動。本週截至27日比特幣價格收在$37,015，整體而言並沒有明顯漲幅與跌幅。
技術面分析 Technical Analysis
短、中期趨勢
就短期而言，比特幣目前正處在一個下跌通道中，目前正處在$44,000的壓力價位與$35,000的支撐價位之間，比特幣一度在24日，也就是烏俄開戰當天下探到支撐價位，然而價格並沒有跌破這個位置，可見$35,000是一個強而有力的支撐點。整體而言，本週比特幣的市場仍舊偏弱。中期的比特幣價格也處在下跌通道中，然而因為前幾週有突破趨勢通道的關係，若比特幣能挑戰$42,000的壓力價位成功，對中期的價位會更為樂觀。
比特幣與其他資產的相關性
比特幣因為其稀缺性的原因，常常被比喻為數位黃金，被認為具有避險的作用。然而，在這次的烏俄危機中，黃金價格不斷飆漲，比特幣卻與美股大盤呈現一樣的下跌趨勢。下圖是比特幣、標普500指數與黃金在最近的走勢圖，可以看到比特幣作為數位黃金的說法不攻自破。在面臨高度不確定性的環境下，投資人並不會選擇比特幣作為避險標的，而比特幣的走勢與美股大盤呈現高度相關。可以推測對美股有利多利空的消息也將在比特幣市場有同向反應。
鏈上數據 OnChain Analysis
SLRV比率
短期投資人／長期投資人實現市值比反映了比特幣現貨市場的籌碼分配情形。如果SLRV比率很高，代表市場短期投資人持有較多的實現市值（關於實現市值請參考幣學的介紹）。這時的市場大多處在一個牛市循環，在長期投資人售出比特幣獲利的同時短期投資人不斷進場追高；相反地，若SLRV比率很低，長期投資人持有較多實現市值，這時市場處於一個熊市循環，指標的變化可以反映長期投資人的囤幣行為。
從2021年夏天以來，SLRV比率處在較為低檔的位置，並一路緩慢下修。目前的市場仍是以長期持有者來帶動，這個群體較不在意短期價格的波動。近幾週的波動主要是受短期投資人的影響，這一群體對於市場情緒非常敏感。
交易所存款量
想要賣出比特幣的第一步即是將比特幣存入交易所中，因此交易所的存款量可以用來衡量市場交易的熱絡情形。在牛市中，比特幣被短期投資人頻繁交易，因此交易所存款量處在高水平。而在熊市中，比特幣市場乏人問津，長期持有者在囤幣階段很少交易，短期持有者也不願進場，交易所的存款量會不斷下滑。自去年11月的市場高點以來，交易所存款量不斷下滑，已經跌回2020年夏天的水平了。短期內若希望價格如2020年底2021年初那般攀升，首要之務是市場交易要先熱絡起來。
未實現淨利潤／淨損失
投資人的未實現淨利潤／淨損失（NUPL）也是一個能很好捕捉比特幣市場循環的指標。這個指標在不同區間投資人都面臨不同的市場情緒與挑戰。因為長期投資人和短期投資人對市場的看法可能南轅北轍，所以將這兩個群體的NUPL分開來看是一個不錯的想法。
我們將長期投資人-未實現淨利潤／淨損失（NUPL）分成四個區塊，每個區塊投資人面臨的抉擇不同：指標高於0.75（藍色部分）代表市場超買，投資人面臨的是樂觀與貪婪之間的抉擇，是要見好就收抑或是持續追高？在0.5到0.75區間（湖水綠部分）則是相信到否定區間，投資人在這裡面對的主要抉擇為「是否相信比特幣價格將會往上衝高」或是市場已經有了反轉、衰弱的跡象。0.2到0.5（橘色部分）是希望至恐懼區間，這裡是投資人決定價格走勢的分歧點。再往下就是投降區間（紅色部分），市場經歷長期又難熬的熊市。下圖顯示出目前長期投資人還在湖水綠區段的底部。指標告訴我們市場漸趨否認牛市的到來，但仍對比特幣抱持一線希望。
我們看到短期投資人-未實現淨利潤／淨損失（NUPL）在這幾週都處於0.5以下，市場情緒正在希望與恐懼的區間。短期投資人的報酬一向不豐厚，從去年（2020）年12月價格開始跳水之後更處於對市場完全投降的狀態。
短期投資人對比特幣交易似乎不抱任何期望，只會進行極短期的操作來試圖獲利而已。綜上所述，雖然長期投資人還沒對市場投降，但他們對牛市的到來仍舊不樂觀。比特幣要迎來一個體質健全的牛市循環，機率相對較低。
賣權／買權OI（未平倉口數）
相信有在定期關注幣學週報的朋友們對賣權／買權OI並不陌生。賣權／買權OI讓我們能夠約略衡量選擇權市場上空方／多方的比例，是決定短期價格的重要指標。自二月中旬開始，賣權／買權OI不斷下滑，意味著投資人漸漸認為比特幣現貨價格被低估。因此若下週比特幣價格有大變動，應該是以利多的機率較高；然而，投資人持有選擇權的目的各不相同，也有空頭為了避險而買買權的情形。在看這個指標時，請與現貨市場搭配，綜合整理之後再下判斷。
金流趨勢 Institution Cash Flow
本週受到東歐局勢加劇的影響，加密市場的資金淨流入下降到$36M美金。流入以美國資金獨占鰲頭，總共有$96M美金流入加密貨幣市場。相反地，歐洲市場因為地緣政治關係有淨流出$59M。另外，因為俄羅斯盧布大幅貶值，再加上國際制裁導致的支付體系惡化，俄羅斯民眾開始改用比特幣等加密貨幣作為兌換美元與暫時的支付方式，美元與俄羅斯盧布對比特幣的交易量在這週上漲了121%。
- 這週大部分的Altcoins都面臨資金流出，僅有幣特幣和以太幣尚有資金流入。
- 比特幣市場已經經歷連續五週的資金淨流入，總計這五週流入$239M
- Solana與Litecoin反映了市場的負面情緒，分別有$2.6M與$0.5M的資金流出
幣圈／總體經濟新聞 News
- 烏俄戰爭全面開打，在確認經濟制裁措施之前金融市場面臨極大不確定性。在措施逐漸明朗後，市場陸陸續續消化消息。
- 歐美國家將俄羅斯數間主要銀行踢出SWIFT跨境支付系統，VISA、MasterCard等公司也宣布制裁俄羅斯，民眾轉向加密貨幣作為暫時的匯兌與支付管道
- 全球各地的捐款流入烏克蘭，其中也有比特幣捐款的蹤影
小結
- 這週幣價主要由烏俄局勢所帶動，開戰前價格跳水，但在開戰之後比特幣於一日內迎來了U型反彈
- 比特幣中長期體質大致良好，然而投資人不認為牛市循環會在短期內到來
- 選擇權市場上買權數量漸漸增加，這暗示著市場對短期幣價中性偏樂觀的態度，但也可能是空方為了避險所建置的倉位
烏俄局勢持續動盪不定，每天都有變化。而比特幣也正是如此，這週的幣價起起伏伏，不論是多方還是空方都異常敏感，正印證著「幣圈一日，人間十年」這句話。
