2022年12月比特幣鏈上成本基礎為何?全網實現虧損將近一年,還是有人在偷偷收幣。鏈上數據週報 11/28-12/04

價格速覽 Price

本週比特幣開盤價約為$16,400左右,而收盤價約為$17,120,單週上漲逾4%。可以到本週價格基本上是一路走高,雖上漲幅度並不算太大,但至少已經脫離了15K左右的價位,儘管如此,我們還是一直聽到各大機構陸續扛不住曝險倒閉的狀況。本週鏈上數據週報將會聚焦在整個比特幣區塊鏈網路的買賣行為和市場成本分析。

鏈上數據 On-Chain Analysis

鏈上成本基礎

這次我們直接來看看重要的三大成本價格:

  • 長期持有者成本價格:$22,876
  • 實現價格:$20,137
  • 短期持有者成本價格:$18,698

這裡可以看到長期持有者成本價格已然是最高的,這裡各位可能會有疑問,長期持有者在比特幣市場中不是往往都是最聰明、獲取最多利潤的群體嗎?為什麼現在長期持有者的持有成本反而會是最高的呢?

圖中標註灰色的區域是距今155天之前的時間,根據長期持有者的定義,持有比特幣超過155天的錢包地址將會被歸類於長期持有者。可以看到,在155天以前,大約是今年的7月初,在此之前,幣價是持續從高點下跌的,所以也可以說,當時沒有選擇出場,也沒有在之後停損的投資人,就一路被套牢到成為長期持有者,這也是為什麼長期持有者的成本價格會高於其他群體的成本價格。

這是挺有趣的一點,當熊市開始之後,其實長期持有者和短期持有者的群體行為會有所改變,可以看到在幣價下跌的過程中,長期持有者的成本價格是持續上升,而短期持有者則是隨著幣價持續下跌,如果這時候的短期持有者仍然有相當高的價格彈性,那怎麼會有這種情況發生,面對這種群體混和的狀況,會建議將三大成本價格都視為潛在賣壓的價格帶將會更保險。

在熊市中,長短期持有者的成本交錯可以視為是熊市階段的分級,待到短期持有者的成本價格再度超過長期持有者,我們就會知道,牛市真的要來了。

累積趨勢分數

累積趨勢分數是一個介於0到1的指標,越靠近1(藍色)表示當前市場上有越高的累積力道,而越接近0(黃色)則表示目前主要群體正在分批轉出他們的比特幣部位。

基本上近一年在這波大空頭下跌的過程中,趨勢分數接近1的部分都與區間低點有很高的重疊度,雖然其後又會因為各種黑天鵝暴雷把比特幣價格送下去,但累積趨勢分數確實可以看出投資人信心與行為的變化,目前可見,在FTX暴雷BTC價格來到15K左右時,累積趨勢分數再次出現明顯的增加,顯然有許多嚇不跑的投資人正在大舉進倉,這點在上方短期持有者的成本價格在近期發生的陡降就能看出他們加倉的力道了。

aSOPR

這裡是aSOPR加上正負兩個標準差所形成的上下界通道,可以橫向比較一下我們目前的局勢,當aSOPR暴跌造成上下界幅度增加之後,往往與反彈或是回漲的時間相去不遠,但還需要經過幾次aSOPR的大幅震盪,直白一點來說就是還需要再經歷幾波像是多空雙巴的價格變化才會上去。但事實上大家都知道現今的緊縮環境造成資金更難以流入比特幣市場,所以在這次暴跌之後,雖然短期aSOPR也突破1了,但後續的價格波動相當平和,足見市場的動能完全不夠支持幣價更進一步,也沒有投資人願意在這個時間點出來造市。

銷毀幣天數-eCDD-90

講完現在市場的動能不足,我們馬上要來看看市場的動能指標之一:銷毀幣天數,要知道比特幣的價值很大一部分是來自於世界各地對比特幣區塊鏈網路的使用,一旦CDD能夠持續穩定上升,不光是市場動能的增加,也能使得比特幣的外生價值得到提升

我們這次使用的銷毀幣天數是以90天做平滑後的數據,全部的時間長度是五年。在10/11月左右,銷毀幣天數來到了五年來新低的水準,表示全網路上越來越少的比特幣在被轉移,結果沒想到FTX一暴雷,讓相當多沉寂已久的錢包紛紛活動,讓CDD再次拉升,去除掉那兩天的數據,其實銷毀幣天數僅有微幅的上升,如果CDD的上升只是因為FTX一事而上升的話,那麼90天後應該還會再度下跌,這點值得我們持續追蹤。

累積已實現盈虧

接著,我們要來看一下全網比特幣的累計實現盈虧狀況,這張圖涵蓋的過去五年的幣價以及累積實現盈虧狀況。就能夠知道我們這次的熊市有多糟糕,我們已經維持全網的實現虧損約八個月之久了,過去五年從來沒有一個熊市是和這次一樣慘烈,大概2018~2019年之間的熊市最接近,當時是從接近20K一路跌到3K多,並且持續了大約一年半,而且在去年69K時,還有許多強力的買盤在買入,造成當時的實現盈利並沒有拉得太高(就是來不及賣啦),這也導致市場上有相當高的套牢賣壓存在,當實現盈虧接近於0時,勢必需要留意出清的賣壓出現。

永續合約資金費率

最後,我們來淺淺地看一下近期的資金費率變化,雖然這週的幣價是一路上升,但顯然永續合約市場目前還是面對著相對高的不確定情緒,甚至是有些悲觀,資金費率仍然在正負之間來回交換,另一方面,槓桿倍率也並沒有再度高漲,這表示這些負值的資金費率是實打實的擔憂,估計也是因為近期一間一間爆炸的機構給投資人帶來更多的恐慌情緒。

通膨不降反升,比特幣$25,000區間失守!機構資金流向Smart Money 流向AAVE(比特幣鏈上數據週報6/6~6/12)

這週比特幣開盤在$29,900附近,在週一時一度上漲到$31,737的位置。然而就如同我們在上週的週報所述,這波漲幅缺乏交易量的帶動。價格直接在週二凌晨一根四小時K棒就吐了回去。雖然在同一天多方有嘗試抵抗,但是新的高點並沒有突破週一的高點。在這之後比特幣盤整了兩天在週五隨著美國通膨的發表超乎市場預期的不降反升,來到了40年來的新高,比特幣和美股都經歷重挫,比特幣市場從週五開始由空頭主導,最後在週日收在$26,585。雖然這次的跌勢無疑是由通膨帶動,可是我們在週一到週四的走勢可以很明顯地看到多方處於弱勢。每每在多方累積數根白K棒之後,空方一根黑K棒就能將一切打回原點,甚至比一開始價格還微幅下降。本週週報我們將會重新審視比特幣鏈上目前的利益分配,以及衍生性商品市場對目前狀況的反應。請注意本篇週報紙是回顧比特幣市場與鏈上數據在上週發生的變動,並不能(也不該)被作為投資建議。

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一度跌破$27,000,UST和LUNA的崩盤對比特幣造成了什麼影響?(鏈上數據週報5/9~5/15)

UST(Terra USD)是在Terra鏈上的算法穩定幣,透過複雜的機制讓價值經由原生代幣LUNA與美元掛鉤。UST並沒有美元或其他傳統金融品儲備,而是透過演算法和Terra鏈的生態發展組織Luna  Foundation Guard (LFG)持有的比特幣來維持價值。本週一UST對美元的價格出現些微的擾動後被狙擊。我們很難知道是誰在大量拋售UST,使算法調整的速度更不上價格跳水的速度,但是這個加密貨幣版的「索羅斯沽空英鎊」事件讓UST的從此與美元脫鉤,也連帶讓其姊妹幣LUNA崩盤,價值在不到兩天時間從上百美元到直接歸零。那在Terra鏈上的慘劇又是如何影響比特幣價格的呢?還記得LFG並不是拿美元或是傳統金融資產作為儲備來維持UST的價格,他們持有的是比特幣!當UST的價格嚴重低於1美元時,LFG就必須將這些比特幣售出來去買UST救市,而這也是我們在這週的鏈上數據可以看到的事!我們曾經在這篇週報中第一次看到LFG的比特幣餘額,沒想到這次可能就會是最後一次了。LFG在週一(5/9)開始將持有的8萬多顆比特幣全數轉入交易所準備售出,我們並不知道究竟有多少顆最後真的被賣出,但是這想必是比特幣這週面臨強勁賣壓的原因之一。

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