價格速覽 Price
這週比特幣開盤在$29,900附近，在週一時一度上漲到$31,737的位置。然而就如同我們在上週的週報所述，這波漲幅缺乏交易量的帶動。價格直接在週二凌晨一根四小時K棒就吐了回去。雖然在同一天多方有嘗試抵抗，但是新的高點並沒有突破週一的高點。在這之後比特幣盤整了兩天在週五隨著美國通膨的發表超乎市場預期的不降反升，來到了40年來的新高，比特幣和美股都經歷重挫，比特幣市場從週五開始由空頭主導，最後在週日收在$26,585，週報截止後的週二（6/14) 低點至$21,459。雖然這次的跌勢無疑是由通膨帶動，可是我們在週一到週四的走勢可以很明顯地看到多方處於弱勢。每每在多方累積數根白K棒之後，空方一根黑K棒就能將一切打回原點，甚至比一開始價格還微幅下降。本週週報我們將會重新審視比特幣鏈上目前的利益分配，以及衍生性商品市場對目前狀況的反應。請注意本篇週報紙是回顧比特幣市場與鏈上數據在上週發生的變動，並不能（也不該）被作為投資建議。
技術分析 Technical Analysis
短期而言，比特幣在一個下行通道中。這週末幣價跌破了$28,800的支撐價位，和在跌破$30,000時一樣，在這個價位之下已經沒有已知的支撐價位了。在中期來看結論相似，比特幣已經離開了$30,000的支撐價位，並有向下發展的趨勢，我們在$30,000以下一樣找不到支撐價位。之前的週報曾經分析過比特幣的平均成本結構，或許$23,000會是下一個可以參考的支撐價位。值得一提的是，美股在週五公布通膨數字時也重挫不少，與比特幣的反應相同，可見比特幣的走勢和美股還未完全脫鉤。美股在週末休市，與比特幣的相關性是否有變化還需要再這週仔細觀察。
鏈上數據 On-chain Analysis
被花費的UTXO總價值
若以BTC來衡量這週被花費的UTXO總價值，會發現這個指標在最近大幅回落。比起交易所提供的成交量，被花費的UTXO總價值代表整個比特幣鏈上的活動。指標的大幅回落意味著鏈上活動的減少，這當然有一部份是因為熊市循環導致比特幣對投資人的吸引力降低，因此市場乏人問津；另一部份則是反映了Hodlers持續囤幣的行為，這兩者都會使鏈上的支付活動下降，這也在礦工市場的需求面反應了我們在上週週報討論的雜湊率變化。
獲利群體百分比
我們這幾週週報都看到了數個鏈上指標都已經跌落去年7月市場低點的水平，所以或許我們應該將眼光往回看到2020年3月的市場低點。獲利群體百分比衡量現在市場上仍處於獲利的錢包占所有已被使用的錢包的百分比。2020年3月時，這個指標一度跌落到了50%，代表市場上有超過一半的錢包是在面臨損失的。最近這個指標持續探底，可能為即將再一次觸碰到50%以下的趨勢。當這個指標真正掉到50%以下，我們通常都會認為是底部訊號。
長／短期投資人獲利／損失比例
看完獲利群體百分比之後，我們可以更深入的去把長期和短期的投資人分開，來看這兩個鏈上群體的獲利分配。首先我們觀察到，短期投資人已經幾乎沒有獲利，在價格跌破$30,000之後獲利短期投資人的回歸代表仍舊有短期投資人選擇在這個時候炒短線。在長期投資人的部分獲利比率則是一直回落。我們一樣將其與2020年3月的底部比較，會發現長期投資人的獲利跌到占全市場的大約45%左右之後才開始回升。就這個角度而言，誠如我們先前的敘述邏輯，比特幣市場距離底部，還有一段距離要走。
期貨估計槓桿比率
我們在數週之前就有警告過過高的槓桿會對比特幣市場帶來什麼樣的影響。這週當我們回來看到期貨估計槓桿比率之時，我們意外地發現期貨估計槓桿比率仍舊在持續增長，而且沒有回頭的跡象。雖然說在牛市循環中適度地槓桿操作能讓投資人嘗到比投資現貨更甜美的報酬，然而這在熊市循環中就不是這麼一回事了。不僅交易所的儲備量減少為市場流動性帶來隱憂，期貨未平倉合約數的增加更顯示出了部分投資人風險追求的心態，整個現貨市場會因此而變得對利空利多消息更敏感（更何況最近大都是利空消息）！我們不難想像，比特幣市場之所以會對這次通膨反映如此劇烈，除了因為先前價格並未反映超乎預期的通膨之外，槓桿的操作在某些程度下也加劇了跌幅。
選擇權未平倉口數履約價
如果我們想看看市場對下週的走勢預期如何，或許看看即將在下一週到期的選擇權履約價格分布如何。我們曾經解釋過，賣權形同多方的保險，買權則是空方的保險。就目前來看，多方將$26,000和$25,000視作下週的停損點，而空方則是以$30,000、$32,000和$34,000作為停損點。不難想像目前市場傾向同意比特幣走在$25,000$到$30,000的區間，比先前的區間又下降了一點。值得注意的是，這個履約價分布相對來說很廣也很散，可見這個「共識」也不是非常穩固，價格仍有波動的空間。
選擇權賣權／買權未平倉比率
賣權／買權未平倉比率是用衍生性商品衡量市場恐慌情緒最好用的指標之一。其衡量的是現貨市場多方和空方止損需求的差異。我們在比特幣跌破$30,000那一週看到了這個指標的飆升。正常來說，當市場情緒緩和，投資人接受比特幣新的價位區間，或是價格反轉之時，指標不會在高點徘徊許久，而是會開始下滑。然而我們在最近看到的不是如此，選擇權賣權／買權未平倉比率居高不下，比特幣現貨多方仍舊恐懼，而就最近的價格走勢而言，他們完全有恐懼的理由。然而，就未來的價格走勢而言，只要這個指標還在相對高點，我們就很難相信熊市底部已經到來。
機構資金流向 Smart Money
過去數週裡， Smart Money 的最大資金流入都是$USDC以及其他穩定幣，但在這週，幣圈又迎來了一波的下殺，讓我們一起來看看在$BTC和$ETH暴跌時，Smart Money 的金流有甚麼改變。
首先可以看到在這週Smart Money 流入最多的前個幣種都與$ETH有關，在過去這週ETH的價格已經跌破$1,500 美元，在列表中我們可以看到$aSTETH以及$aWETH_v2增加了不少，我們都知道AAVE的aToken是在使用者在存放代幣時鑄造的，因此這些與$ETH有關的aToken大幅增加
可能與兩件事有關，首先可能是許多Smart Money決定將他們持有的一些$ETH部位放入AAVE，因此造成aToken大幅增加；第二個是因為大部份的幣價下殺，導致Smart Money的許多部位可能面臨清算，因此他們從AAVE上置放資產來借貸出穩定幣以維持原先的部位
這代表Smart Money認為市場波動和風險已經來到相當高的程度，因此他們選擇較為穩妥的策略：將$ETH單純的借貸出去，而非持續在市場上交易，依照這個分析觀點，其實不難理解現在的市場情緒已經相當恐慌，畢竟連機構投資人都採取如此保守的策略。
另外還有一點值得注意，可以看到這週$aUNI_v2增加了超過$2.4M，這表示雖然市場行情相當差，但比起將$UNI賣出，Smart Money更傾向於將$UNI放在AAVE繼續持有，也間接表現出了對於Uniswap的信心。
總結來說，這週的幣圈迎來了一波猛跌，使得許多Smart Money 選擇將加密資產放入AAVE，以較保守的態度等待牛市來臨。在這一波熊市中，AAVE 充當了資金的保護傘，為大量尋求低波動性和穩定收益的資金提供了去處，無疑證明了AAVE目前的價值。
幣圈／總體經濟新聞 News
- 美國公布5月份通貨膨脹率為8.6%，為近40年來新高。這與市場普遍預期通膨即將回落大相逕庭，美股也因此在週五（6/10）重挫。
- BNB token正在被美國聯邦證券交易委員會調查是否是實質上沒有登記的證券資產。
- 發行USDC的公司Circle宣布收購台灣的Web 3.0開發商Cybavo，正式立足Web 3.0的開發產業，將來能為客戶提供Web 3.0的基礎建設與平台服務。
- 幣圈黑天鵝事件：stEth脫鉤、Celsius事件 （ 詳細資訊）
小結
- 比特幣持續受到通膨衝擊，已經跌破$27,000的支撐價位，再度來到沒有支撐價位的情況。
- 若將這次的熊市與2020年3月的熊市做比較，比特幣價格距離低點還有一段距離。
- 衍生性商品市場恐慌情緒持續瀰漫，不只過多的槓桿造成隱憂，賣權／買權未平倉比率也居高不下。
